阿拉丁产品价格连降2年 存货猛增周转率垫底

8月20日，上海阿拉丁生化科技股份有限公司(以下简称“阿拉丁”)首发申请将上会。阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，过去3年，科研试剂收入占公司主营业收入的比例在97%左右。

阿拉丁拟在上交所科创板公开发行新股不超过2523.34万股，不低于发行后总股本25%。拟募集资金4.33亿元，其中1.48亿元用于“高纯度科研试剂研发中心”、1.06亿元用于“云电商平台及营销服务中心建设”、1.80亿元用于“补充营运资金”。本次发行的保荐机构是西部证券。

阿拉丁原名上海晶纯生化科技股份有限公司。2015年才更名阿拉丁。2014年6月12日，公司股票正式在股转系统挂牌并公开转让，证券代码为830793，证券简称“晶纯生化”。

2014年底，阿拉丁(当时叫晶纯生化)募集资金3696.75万元，阿拉丁及实际控制人徐久振、招立萍与4名认购者——兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈分别签订了《认购协议》，其中约定了业绩承诺、业绩补偿等对赌性质的条款。

具体约定为公司2014年、2015年、2016年的三年的净利润分别不低于人民币2305万元、2766万元和3227万元。

但公司2014年、2015年和2016年实际完成的经审计扣除非经常性损益的合并报表净利润分别为2325.12万元、2875.89万元及2022.50万元。

阿拉丁2014年-2016年承诺净利润为8298万元，实际净利润仅7223.51万元，未完成业绩对赌。

最终，经协议各方协商，阿拉丁实际控制人徐久振、招立萍用现金补偿的方式代替股份补偿，向兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈的补偿金额分别为301.98万元、67.11万元、41.94万元和33.55万元。合计补偿现金444.58万元。

业绩对赌失败的2016年后，阿拉丁业绩一路向上。

据最新招股书，2017年-2019年，阿拉丁营业收入分别为1.26亿元、1.66亿元、2.10亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3196.51万元、5341.54万元、6369.10万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3097.48万元、5171.85万元、6388.32万元。

不过，2018年、2019年，阿拉丁经营净现金流开始落后净利。各期，阿拉丁销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.42亿元、1.89亿元、2.28亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为3266.08万元、3923.51万元、5619.02万元。经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例分别为102.18%、73.45%和88.22%。

阿拉丁产品的市占率较低。2017年-2019年，阿拉丁产品的市场占有率分别为0.17%、0.20%、0.22%。

阿拉丁产品价格连续2年下滑。其中拳头产品科研试剂2017年-2019年的销售价格分别为148.27元/件、141.52元/件、139.74元/件。另一产品实验耗材价格也在连降，各期实验耗材销售价格分别为59.45元/件、51.07元/件、42.36元/件。

2017年末、2018年末及2019年末，阿拉丁存货的账面价值分别为5150.00万元、7904.07万元和9696.49万元，占同期末公司流动资产的比例分别为32.91%、44.81%和47.21%。

阿拉丁存货中占比最大的为库存商品，各期分别为3852.76万元、6052.48万元、7793.14万元，占存货总额的比例分别为74.81%、76.57%和80.37%。

此外，阿拉丁部分存货库龄较长，其中库龄1年以上的存货余额分别为2765.39万元、3201.09万元、4511.5万元，占比分别为50.65%、38.33%、43.72%;库龄3年以上的存货余额占比分别为11.65%、16.66%及17.20%。

阿拉丁存货周转率低于同行均值，过去2年为同行最低。各期，阿拉丁存货周转率分别为0.70、0.69、0.70，行业平均值分别为2.09、1.98、2.69。

中国经济网记者就相关问题采访阿拉丁，截至发稿，未获回复。

科研试剂制造商拟科创板募资4亿元 实控人夫妇控制64%表决权

阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。2017年-2019年，科研试剂收入占阿拉丁主营业务收入的比例分别为96.90%、97.09%、97.01%。

徐久振、招立萍夫妇为阿拉丁的控股股东、实际控制人。本次发行前，徐久振和招立萍直接和间接合计持有公司59.96%的股份，直接和间接合计支配公司63.95%的表决权。

徐久振担任公司董事长、总经理及核心技术人员，招立萍担任公司副总经理，二人简历如下：

徐久振：男，董事长、总经理、核心技术人员，1966年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。1996年8月至2003年11月，任复盛生物执行董事;2001年7月至2011年7月，任上海仕博生物技术有限公司董事长、总经理;2004年5月至2013年11月，任仕元科学执行董事;2007年4月至2016年1月，任仕创投资监事;2011年6月至2017年8月，任ALADDININDUSTRIALCORPORATION董事;2009年3月至2013年8月，任公司监事、技术总监;2013年9月至2017年3月，任公司技术总监;2017年4月至今，任公司董事长、总经理。

招立萍：女，副总经理，1980年5月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2003年4月至2012年4月，任上海中卡智能卡有限公司副总经理;2007年4月至2020年3月，仕创投资执行董事;2012年10月至2017年3月，任公司董事长、总经理;2017年4月至2018年12月，任公司行政人事部总监;2019年1月至今，任公司副总经理;2012年6月至今，任阿拉丁试剂执行董事;2014年12月至今，任晶真文化执行事务合伙人;2019年3月至今，任客学谷执行董事。

阿拉丁拟在上交所科创板公开发行新股不超过2523.34万股，不低于发行后总股本25%。拟募集资金4.33亿元，其中1.48亿元用于“高纯度科研试剂研发中心”、1.06亿元用于“云电商平台及营销服务中心建设”、1.80亿元用于“补充营运资金”。

阿拉丁选择的具体上市标准为：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元”。

过去2年经营净现金流落后净利

过去2年，阿拉丁业绩一路向上。2017年-2019年，阿拉丁营业收入分别为1.26亿元、1.66亿元、2.10亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3196.51万元、5341.54万元、6369.10万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3097.48万元、5171.85万元、6388.32万元。

不过，2018年、2019年，阿拉丁经营净现金流开始落后净利。各期，阿拉丁销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.42亿元、1.89亿元、2.28亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为3266.08万元、3923.51万元、5619.02万元。

阿拉丁招股书称，报告期内，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例分别为102.18%、73.45%和88.22%，波动中有所下降，公司购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本的比例分别为1.28、1.62和1.41，上述经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例波动趋势与购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本的比例波动趋势相符。首先随着销售收入的增长，原材料的采购额大幅增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加的幅度高于公司销售商品、提供劳务收到的现金增长幅度，此外，2018年购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本的比例高于2017年度和2019年度，系随着新厂区厂房的完工，公司存储面积增加，为方便用户的购物体验，需配备品种丰富现货库存，公司管理层制定了2018年年度采购备货计划，加大了原材料采购力度。综上，报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润的比率整体呈波动下降趋势。

2020年上半年，阿拉丁营业收入为9145.58万元，同比下降3.68%;净利润为2418.95万元，同比下降15.65%。

2014年挂牌新三板

阿拉丁原名上海晶纯生化科技股份有限公司。2015年才更名阿拉丁。

2014年6月12日，公司股票正式在股转系统挂牌并公开转让，证券代码为830793，证券简称“晶纯生化”。

2015年5月9日，经晶纯生化2015年第六次临时股东大会审议通过《关于变更公司名称暨通过公司新的章程的议案》，公司名称由“上海晶纯生化科技股份有限公司”变更为“上海阿拉丁生化科技股份有限公司”。公司证券简称由“晶纯生化”变更为“阿拉丁”。

阿拉丁股票已于2020年4月28日起在股转系统暂停转让。

根据中国证券登记结算有限责任公司北京分公司出具的发行人截至2020年4月30日的《全体证券持有人名册》，公司股东共计282名，其中属于三类股东(资产管理计划、信托计划、契约型私募基金)的有6名，分别为兴全睿众基石3号、齐银1号、璞琢成金1号、璞琢成金2号、游马地2号和同泰1号，持股比例分别为3.75%、1.26%、0.21%、0.12%、0.04%、0.03%。

业绩对赌曾失败

2014年12月4日，阿拉丁(当时叫晶纯生化)发布股票发行认购公告，本次共发行股份265万股，每股价格为人民币13.95元，募集资金总额为3696.75万元。4名认购者分别为上海兴全睿众资产管理有限公司、上海理成资产管理有限公司、付云峰、深圳中时合盈投资合伙企业(有限合伙)。

实际上，阿拉丁及实控人夫妇与上述4名认购方签订了对赌协议。

2014年11月17日，阿拉丁及实际控制人徐久振、招立萍与兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈分别签订了《认购协议》，其中约定了业绩承诺、业绩补偿等对赌性质的条款。

具体约定为公司2014年、2015年、2016年的三年的净利润分别不低于人民币2305万元、2766万元和3227万元。

公司2014年、2015年和2016年实际完成的经审计扣除非经常性损益的合并报表净利润分别为2325.12万元、2875.89万元及2022.50万元。

根据原协议补偿公式，合计净利润7223.51万元，承诺净利润8298万元，2016年完成率未达到90%，徐久振、招立萍应对兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈分别补偿23.32万股、5.18万股、3.24万股和2.59万股。

由于公司采用做市交易方式，以面值补偿股份难以操作，经协议各方友好协商，公司控股股东、实际控制人徐久振、招立萍可用现金补偿的方式代替上述股份补偿，向兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈的补偿金额分别为301.98万元、67.11万元、41.94万元和33.55万元。合计补偿现金444.58万元。

2018年6月28日，公司控股股东、实际控制人之一徐久振已将上述业绩补偿款分别划转至兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈的银行账户。

2016年曾拟6.8亿元卖身西陇科学

2016年，阿拉丁曾打算卖身上市公司。

2016年9月28日，西陇科学(002584.SZ)发布筹划重大资产重组的停牌公告，称拟以发行股份及支付现金方式相结合购买试剂行业某标的公司股权并募集配套资金，根据《上市公司重大资产办理办法》规定，构成重大资产重组事项。经西陇科学申请，西陇科学股票自2016年9月28日开市起继续停牌。

停牌近半年后，2017年3月2日，西陇科学(002584.SZ)发布关于终止重大资产重组的公告。

西陇科学公告称，原拟以发行股份及支付现金方式购买上海阿拉丁生化科技股份有限公司之股东徐久振、招立萍、上海晶真投资管理中心(有限合伙)、上海仕创投资有限公司(以下合称“主要交易对方”)持有的合计64%的标的公司股权。经双方协商同意，标的公司整体估值为6.8亿元人民币。

西陇科学于2017年1月19日向标的公司阿拉丁其他股东发出《告知函》，告知：西陇科学已与阿拉丁控股股东及实际控制人达成初步收购意向，西陇科学愿意按照同等价格收购标的公司其他股东持有的阿拉丁的全部股份。截至目前，西陇科学已收到阿拉丁的23名股东愿意参与本次交易的明确回复，本次重组的交易对方和标的资产的交易比例存在调整和变化的可能性。

西陇科学称与阿拉丁的相关股东就本次重大资产重组事项达成初步共识，并签订《西陇科学股份有限公司收购徐久振、招立萍、上海晶真投资管理中心(有限合伙)、上海仕创投资有限公司持有的上海阿拉丁生化科技股份有限公司股权之框架协议》(以下简称“框架协议”)。

西陇科学公告称，终止筹划本次重大资产重组的原因为：在本次停牌过程中，西陇科学与本次重大资产重组交易对方就本次交易对价支付方式、标的公司估值及业绩承诺等事项进行了多次沟通和协商，但由于主要交易对方一再拖延项目进度，导致本次重大资产重组项目目前已不具备按期完成的可行性。为保护上市公司和广大投资者利益，经审慎考虑并征求独立财务顾问兴业证券股份有限公司的意见后，西陇科学决定终止筹划本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事宜。

西陇科学还表示，本次重大资产重组项目的终止一定程度上会影响投资者对于公司发展的信心与投资预期，针对主要交易对手方一再拖延项目进度导致本次重组终止给公司带来的不利影响，公司保留采取法律手段维护自身合法权益的权利。

据《投资者网》，双方为此对簿公堂。西陇科学控告徐久振恶意拖延，徐久振又反诉西陇科学存在恶意磋商。

所有细节，在上海浦东法院的民事判决书中，被详尽披露。冲突的最高点，发生在2017年2月23日。

当日，西陇科学提出见面沟通，但徐久振认为应该先通过邮件，等估值基础的细节条款明确。剑拔弩张之下，后者甚至提到“影响人身安全”的字眼，拒绝出席现场。

然而，暴风雨来得快去得也快。当年10月，两家公司达成和解，阿拉丁生化股东返还定金2000万元及相关费用，后续再无风波。

产品市场占有率仅0.2%

阿拉丁产品的市占率较低。2017年-2019年，阿拉丁产品的市场占有率分别为0.17%、0.20%、0.22%。

阿拉丁招股书称，报告期内，公司主营业务收入逐年提升，产品市场占有率逐步提高但仍处在较低水平，和德国默克(MerckKGaA)、赛默飞世尔科技(ThermoFisherScientific)、丹纳赫(Danaher)、艾万拓(Avantor)等跨国巨头相比还存在相当大的差距。首先，国产科研试剂虽然打破了国外试剂企业的绝对垄断局面，部分国内品牌产品实现了进口替代，但外资企业仍控制着国内90%以上市场份额34，相对垄断的局面仍将持续较长时间。其次，由于公司坚持培育自主品牌，放弃了通过代理外资品牌快速抢占市场、扩大销售规模的发展方式，因此市场占有率增长较慢。此外，科研试剂为公司核心技术产品，占公司主营业务收入达到95%以上，实验耗材仅作为公司科研试剂配套产品销售，收入规模较小，因此公司产品总体市场占有率偏低。

产品价格连降2年

阿拉丁产品价格连续2年下滑。其中拳头产品科研试剂2017年-2019年的销售价格分别为148.27元/件、141.52元/件、139.74元/件。

另一产品实验耗材价格也在连降，各期实验耗材销售价格分别为59.45元/件、51.07元/件、42.36元/件。

阿拉丁招股书称，报告期内公司销售的产品价格略有下降。其中随着公司业务不断拓展，经销金额占比逐年增加，由于公司给予经销商一定销售折扣，故科研试剂单价呈小幅下降趋势;受市场竞争影响，公司对实验耗材不定期采取促销活动，报告期内公司实验耗材产品单价有所下降。

去年存货9700万元库龄较长 8成为库存商品

2017年末、2018年末及2019年末，阿拉丁存货的账面价值分别为5150.00万元、7904.07万元和9696.49万元，占同期末公司流动资产的比例分别为32.91%、44.81%和47.21%。

阿拉丁存货中占比最大的为库存商品，各期分别为3852.76万元、6052.48万元、7793.14万元，占存货总额的比例分别为74.81%、76.57%和80.37%。

此外，阿拉丁部分存货库龄较长，其中库龄1年以上的存货余额分别为2765.39万元、3201.09万元、4511.5万元，占比分别为50.65%、38.33%、43.72%;库龄3年以上的存货余额占比分别为11.65%、16.66%及17.20%。

阿拉丁存货周转率低于同行均值，过去2年为同行最低。各期，阿拉丁存货周转率分别为0.70、0.69、0.70，行业平均值分别为2.09、1.98、2.69。

阿拉丁表示，公司采用电商平台的方式进行销售，及时、快速的发货是电商平台提升用户体验的关键因素之一，因此结合销售模式的特点，公司需要针对产品尤其是热销产品加大备货量，争取将客户从下单到收货的时间控制在3日以内，为客户提供便捷的购物体验。药石科技、BioVision均未采用电商平台的销售模式，与上述公司销售模式的差异是公司存货周转率偏低的原因之一。

3年销售费用率同行最高

过去3年，阿拉丁销售费用率为同行最高，超过BioVision、药石科技、泰坦科技。2017年-2019年，阿拉丁销售费用分别为1491.59万元、1818.13万元、2130.70万元，占营业收入的比例分别为11.79%、10.93%、10.17%。同行销售费用率平均值分别为8.22%、6.93%、6.06%。

阿拉丁招股书称，报告期内，公司销售费用占营业收入的比例高于同行业可比公司。BioVision专注于生命科学研究领域的研发、生产和销售，目前生产和销售的产品达6,000多种，公司主要通过电商平台实现线上销售，销售收入与BioVision基本相当，科研试剂常备库存超过3.3万种，产品种类繁多，公司产品销售具有订单数量多、下单频次快、单笔订单数额较低等特点，故公司运输装卸费、包装费较高，上述运输装卸费、包装费的影响导致公司销售费用占营业收入的比例高于BioVision。

阿拉丁表示，公司与药石科技销售模式不同，主要通过电商平台实现线上销售，该模式与科研用品专业性强、产品种类多、单位用量少、客户分布广等特点相适应，但由于电商销售模式具有订单数量多、下单频次快、单笔订单数额较低等特点，故公司运输装卸费、包装费高于非电商销售模式的药石科技。

据阿拉丁，公司销售费用占营业收入的比例高于泰坦科技，与公司专注于自主品牌科研试剂的研发、生产及销售不同，泰坦科技业务涵盖范围更广，包括科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化，采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售方式，其产品结构中与公司具有可比性的自主品牌高端试剂2019年销售占比不足10%，公司2019年营业收入占泰坦科技营业收入的比例不到20%，上述销售收入规模的显著差异导致公司销售费用占营业收入的比例高于泰坦科技。

2017年-2019年，阿拉丁研发研发费用分别为896.22万元、1261.69万元、1572.02万元，占营业收入的比例分别为7.08%、7.59%、7.50%。同行研发费用率平均值分别为8.12%、6.44%、6.82%。

阿拉丁称，报告期内，公司研发费用占营业收入的比例较为稳定，除2017年略低于可比公司平均水平外，公司研发费用占营业收入的比例均高于可比公司平均水平。

应收账款周转率高于同行

2017年-2019年，阿拉丁应收账款余额分别为1577.36万元、1572.18万元、1901.72万元，应收账款逾期金额分别为263.81万元、288.24万元、346.44万元，逾期金额占应收账款余额比例分别为16.72%、18.33%、18.22%，应收账款期后回款率分别为99.90%、99.28%、90.20%。

阿拉丁应收账款周转率分别为9.59、10.56、12.07，同行业可比公司平均值分别为7.51、9.04、7.80。

阿拉丁表示，报告期内公司应收账款周转率分别为9.59、10.56和12.07，高于可比公司平均水平。报告期内，公司对应收账款采取了持续监控措施，对应收账款的回收情况实施严格的跟踪管理，并制定了及时回款系数与销售人员业绩相挂钩的考核制度，激励销售人员自主加强应收账款的催收力度，加快资金回笼。

毛利率高于同行均值

2017年度、2018年度和2019年度，阿拉丁主营业务毛利率分别为73.17%、73.41%和71.22%。同行均值分别为70.99%、69.21%、58.74%。

阿拉丁表示，同行业可比公司的主营业务毛利率水平普遍较高，公司的主营业务毛利率略高于同行业可比公司平均值，科研试剂产品具有下游应用领域广泛、品种类型繁多、型号规格多样等特点，主要满足下游不同客户需求。根据与同行业可比公司的比较，BioVision主营业务毛利率水平略高于阿拉丁，药石科技主营业务毛利率、泰坦科技自主品牌高端试剂毛利率略低于阿拉丁，目前A股上市公司中无主要产品结构或经营模式与公司可比的上市公司，故所选取的可比公司毛利率水平亦存在一定程度的差异。

过去3年分红逾亿元

2018年5月-2020年5月，阿拉丁3度决议分红，合计分红达1.10亿元。

2018年5月17日，公司2017年年度股东大会审议通过了《关于审议的议案》，决定以总股本7570万股为基数，向全体股东每10股派3.50元人民币现金，共计派发现金2649.50万元。

2019年5月21日，公司2018年年度股东大会审议通过了《关于审议的议案》，决定以总股本7570万股为基数，向全体股东每10股派5.50元人民币现金，共计派发现金4163.50万元。

2020年4月29日，公司2019年年度股东大会审议通过了《关于审议的议案》，决定以总股本7570万股为基数，向全体股东每10股派5.50元人民币现金，共计派发现金4163.50万元。

1起重大未决诉讼

截至招股说明书签署日，阿拉丁重大未决诉讼情况如下：

2018年10月，公司与广州赛意签订《上海阿拉丁生化科技股份有限公司ORACLEERPCLOUD系统建设项目合同书》，约定由广州赛意负责“ORACLEERPCLOUD系统建设项目”的实施。

广州赛意认为公司未按约定足额支付合同价款，于2019年8月14日向广州知识产权法院提起诉讼(编号：(2019)粤73知民初1174号)，请求判令公司向其支付约定的合同价款、利息和违约金，总计437.32万元。

2019年10月28日，公司向广州知识产权法院提起管辖权异议。2019年11月12日，广州知识产权法院作出(2019)粤73知民初1174号民事裁定，裁定驳回管辖权异议申请。2019年11月25日，公司向最高人民法院提起管辖权异议上诉，请求裁定撤销原裁定并裁定将(2019)粤73知民初1174号案件移送至上海知识产权法院进行审理。2020年5月27日，最高人民法院向公司下发了上诉案件受理通知书(编号：(2020)最高法知民辖终166号)。2020年6月9日，最高人民法院向公司下发了民事裁定书(编号：(2020)最高法知民辖终166号)，裁定驳回公司提起的管辖权异议上诉，维持原裁定。

2019年11月21日，公司向上海知识产权法院提起诉讼，请求判令于2019年6月14日即解除《上海阿拉丁生化科技股份有限公司ORACLEERPCLOUD系统建设项目合同书》，要求广州赛意返还公司已支付的合同款项及相应利息、支付违约赔偿等。2020年1月8日，上海知识产权法院向公司送达了案件受理通知书(编号：(2020)沪73知民初77号)。

截至本招股说明书签署日，上述案件已获法院受理，尚未开庭。除上述情况外，公司及其控股子公司不存在重大不利影响的诉讼，不存在对公司财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景以及本次发行上市有实质性影响的重大诉讼、仲裁案件。

此外，因ORACLEERPCloud系统建设项目，2018年8月31日，公司与软件平台提供方甲骨文签订《ORACLE订购文件》。截至2019年12月31日，甲骨文就该项目建设工程进度向公司开票结算40.48万元，公司已全额支付上述款项并全部计入当期损失。因该公司软件服务及Oracle系统购买尚未完成，公司预计将不会支付补偿金额。截至目前，公司与甲骨文之间不存在诉讼或仲裁事项。